Грошово-кредитна політика

Під грошово-кредитною політикою мається на увазі вплив на економічну кон'юнктуру допомогою регулювання кількості що знаходяться в обігу грошей. Тому головним провідником цієї політики є центральний банк, відповідальний за забезпечення країни необхідним для ефективного функціонування економіки кількістю грошей. Як було встановлено в 4.2, для регулювання кількості грошей у центрального банку є три можливості:

- Здійснювати операції на відкритому ринку цінних паперів; купуючи останні, банк збільшує грошову базу, продаючи - скорочує її;

- Змінювати вартість кредитів комерційним банкам; при її зниження обсяг кредитів, а отже, і кількість грошей зростає, і навпаки;

- Визначатиме норму мінімального резервного покриття: чим вище норма, тим менше кредитів можуть надавати комерційні банки, і це обмежує кількість що знаходяться в обігу грошей.

Якому з перерахованих способів регулювання кількості що знаходяться в обігу грошей віддати перевагу, залежить від структури грошової бази країни. Оскільки в США він складається з державних цінних паперів, то ФРС регулярно проводить операції на відкритому ринку цінних паперів. В активі Німецького банку державні цінні папери практично були відсутні, тому основним методом коригування грошової маси у ФРН служили кредити комерційним банкам. Така ж ситуація на сьогодні спостерігається в Європейському банку, який у якості головного інструменту регулювання кількості грошей використовує операцію РЕПО (Repurchase Agreement) - покупку цінних паперів у комерційних банків, які зобов'язуються викупити їх через певний час (звичайно через 2 тижні) з відсотком.

Зміна норм мінімального резервного покриття є більш жорстким інструментом, різко змінює кон'юнктуру грошового ринку, тому його намагаються використовувати якомога рідше.

Реалізація грошово-кредитної політики Центрального банку РФ в 2004 р.

«В якості єдиної державної мети грошово-кредитної політики на 2004 р. було прийнято обмеження приросту споживчих цін в межах 8-10%. При цьому Банк Росії виходив з другого сценарію прогнозу соціально-економічного розвитку Російської Федерації на 2004 р., прийнятого як базовий при розробці проекту федерального бюджету, прогнозу платіжного балансу, а також грошової програми на 2004 р. Відповідно до умов зазначеного сценарію передбачалося, що темп приросту ВВП складе 5,2%, середньорічна ціна на нафту сорту «Юралс» - 22 дол. США за барель, середньорічний курс рубля до долара США - 31,3 руб. за 1 дол. США, річний приріст резервів валютних органів грошово-кредитного регулювання - 12,8 млрд дол. США. Зазначеним умовам відповідав приріст грошової маси М2 за рік (25%), який було закладено в основу грошової програми на 2004 р.

Фактично макроекономічна ситуація в першому півріччі поточного року розвивалася за іншим сценарієм, який за багатьма параметрами був близький до 2003 року ВВП в I кварталі 2004 р. по відношенню до I кварталу 2003 р. збільшився на 7,4%, середня ціна на нафту сорту «Юралс» за січень - червень поточного року становила 31 дол. США за барель, середній курс рубля до долара США за той же період - 28,8 руб. за 1 дол. США, приріст золотовалютних резервів за перше півріччя 2004 р. досяг 11,3 млрд дол. США. У цих умовах фактичне зростання грошової маси М2 у першому півріччі поточного року був трохи вище передбачуваного. Збільшення грошового агрегату М2 на 01.07.2004 у порівнянні з показником на ту ж дату попереднього року склало 40,6%. Найбільш істотними факторами, що забезпечили понад значний, ніж прогнозувалося, ріст попиту на гроші, стали високі темпи економічного зростання і збільшення грошових доходів населення. Зазначені тенденції дозволили в першому півріччі за високих темпів зростання грошової маси зберегти прогнозовану динаміку уповільнення інфляції: якщо в грудні 2003 р. по відношенню до грудня 2002 р. цей показник склав 12,0%, то в червні 2004 р. по відношенню до червня 2003 р. він знизився до 10,1%. Разом з тим динаміка попиту на гроші була нестійкою, що пов'язано в першу чергу з його високою залежністю від курсу гривні до долара США і євро. Так, в умовах номінального укріплення рубля в I кварталі 2004 р. збільшився попит на національну валюту з боку економічних агентів.

У II кварталі поточного року ріст курсу долара США по відношенню до рубля і певна нестабільність у банківському секторі призвели до зростання попиту на іноземну валюту з боку банків і нефінансового сектора економіки. Якщо за перше півріччя 2003 р. темпи приросту грошового агрегату М2 помітно випереджали темпи приросту грошової маси з урахуванням депозитів в іноземній валюті (23,1% проти 17,2%), що свідчило про прискорення зростання попиту на національну валюту, то за попередніми даними за перше півріччя 2004 р. їх динаміка вирівнялася (по 15%). Приріст депозитів юридичних осіб в іноземній валюті за січень - червень 2004 р. в доларовому еквіваленті становив 33,7% (проти зниження на 5,2% за той же період 2003 р.). Крім того, починаючи з березня відновилося зростання нетто-поку-пок готівкової іноземної валюти фізичними особами - резидентами: за березень - червень 2004 р. їх обсяг склав 2,3 млрд дол. США порівняно із зменшенням на 0,5 млрд дол. США за той же період 2003 Під впливом вищевказаних факторів, починаючи з лютого поточного року, відновилося зростання іноземних активів кредитних організацій при одночасному скороченні їх зобов'язань перед нерезидентами. У цілому за лютий - червень, за попередньою оцінкою, приріст чистих іноземних активів кредитних організацій, розрахованих за методологією грошового огляду, склав близько 8 млрд дол. США. Приріст іноземних чистих активів банківського сектора супроводжувався істотним зниженням вільних грошових коштів на рахунках кредитних організацій в Банку Росії. Обсяг ліквідних активів кредитних організацій, що включає залишки коштів кредитних організацій на кореспондентських і депозитних рахунках у Банку Росії і зобов'язання Банку Росії зі зворотного викупу паперів, придбаних через операції зворотного РЕПО модифікованого (ОМР), скоротився за лютий - червень 2004 р. з 499,7 до 317,5 млрд руб., або в 1,6 рази. За аналогічний період 2003 р. спостерігалося скорочення чистих іноземних активів банківського сектора в розмірі 4,4 млрд дол. США і зростання рублевої ліквідності з 176,4 млрд руб. до 323,4 млрд руб.

Ключовими факторами, що впливають на формування грошової пропозиції з боку органів грошово-кредитного регулювання, в першому півріччі 2004 р. були стан платіжного балансу і накопичення коштів на рахунках розширеного уряду. Зміна показників платіжного балансу, насамперед істотна зміна руху капіталу і валютних

резервів Банку Росії, визначили динаміку грошової пропозиції з боку органів грошово-кредитного регулювання. Зросла в 2004 р. волатильність грошової пропозиції та що формується на цій основі рівня ліквідності банківського сектора викликала відповідні зміни процентних ставок на грошовому ринку і зумовила більш інтенсивне використання Банком Росії інструментів грошово-кредитного регулювання. Введений з 2004 р. механізм формування Стабілізаційного фонду Російської Федерації і збільшення залишків коштів на рахунках суб'єктів Російської Федерації та державних позабюджетних фондів у Банку Росії сприяли абсорбування грошової ліквідності. При цьому в умовах уповільнення зростання валютних резервів органів грошово-кредитного регулювання в порівнянні з 2003 р. обсяг грошової пропозиції, сформований в першому півріччі 2004 р. за рахунок валютних операцій, був практично повністю компенсовано зростанням залишків на рахунках розширеного уряду в Банку Росії, тому обсяг грошової бази в широкому визначенні в цілому за січень - червень поточного року залишився майже на незмінному рівні (приріст склав 0,3%) у порівнянні зі збільшенням на 24,5% за той же період 2003 р. »

Версія «нових класиків». Висновок про нейтральність грошей заперечує будь-які наслідки грошової політики, крім зміни рівня цін. Проте численні статистичні дослідження вказують на те, що в короткому періоді услід за зміною кількості грошей, як правило, змінюється не тільки номінальний, а й реальний національний дохід. Щоб пояснити це, грунтуючись на гіпотезах раціональних очікувань і досконалої гнучкості цін, до концепції "нових класиків» була введена функція сукупної пропозиції Р. Лукаса.

Дія зміни кількості грошей на випуск фірми Р. Лукас обгрунтовує в такий спосіб. При підвищення відносної ціни блага виробник збільшує обсяг його пропозиції. Припустимо, що внаслідок експансіоністської грошової політики центрального банку почалося непередбачене підвищення рівня цін (усіх грошових цін). Виявивши підвищення грошової ціни на свою продукцію, виробник повинен з'ясувати, чи є це наслідком того, що споживачі збільшили попит тільки на дане благо, чи має місце загальне підвищення цін на всі блага внаслідок зростання грошової маси. У першому випадку для максимізації прибутку слід розширити виробництво, у другому - ні. Однак на практиці оперативно з'ясувати це непросто. Тому, помітивши підвищення ціни на що випускається їм благо, виробник найчастіше вважає, що діють обидва розглянуті фактора, і підвищує пропозицію, хоча й меншою мірою, ніж він збільшив би випуск у разі підвищення попиту тільки на його продукцію. Отже, при неочікуваного зростання рівня цін пропозиція блага збільшується.

Інформованість споживачів про співвідношення динаміки номінальних і відносних цін не краще, ніж інформованість виробників. Тому, виявивши підвищення номінальною ціни деякого блага, споживачі сприймуть це як підвищення його відносної ціни і скоротять обсяг попиту на нього.

Внаслідок збільшення пропозиції і скорочення попиту на ринку утворюється надлишок. Оскільки також ведуть себе учасники угод на всіх мікроекономічних ринках, то надлишок утворюється і на макроекономічному ринку благ. При цьому на ринку благ підприємці скорочують обсяг інвестицій. У результаті знижується ставка відсотка і підвищується як споживчий, так і інвестиційний попит. На мікроекономічних ринках це виразиться зрушенням кривої попиту праворуч. Через зниження ставки відсотка скорочується пропозиція праці (по кожній ціні праці можна буде купити меншу його кількість) і крива пропозиції окремого товару зсувається вліво. Якщо зсув кривої попиту вправо перевищить зсув кривої пропозиції вліво, то виробництво блага зросте.

Так в результаті збільшення пропозиції грошей, не дивлячись на раціональні очікування економічних суб'єктів, може зрости реальний національний дохід.

На відміну від динамічної функції сукупної пропозиції з інфляційними очікуваннями (див. формулу (10.10)), заснованої на гіпотезі статичних очікувань, функція сукупної пропозиції Р. Лукаса побудована при припущенні, що економічні суб'єкти формують раціональні очікування в умовах неповної інформації. Тому на реальному секторі позначається тільки непередбачена (неантіціпірованная) грошова політика.

Кейнсіанська версія. В кейнсіанській концепції модель IS - LM ілюструє постійна взаємодія ринків благ і грошей. Завдяки цьому через ринок грошей можна вплинути на реальний сектор економіки.

Усунемо кон'юнктурну безробіття в ситуації, представленої системою рівнянь (8.1б), за допомогою грошової емісії. Для цього центральний банк може закупити у населення іноземну валюту або державні облігації на суму 35,5 ден. од., збільшуючи номінальну кількість грошей в обігу з 104 до 139,5 ден. од.

Відповідно до кейнсіанської концепції інструменти кредитно-грошової політики найбільш ефективні при їх використанні для «охолодження» економічної кон'юнктури під час буму. Це пояснюється трьома обставинами.

По-перше, як було зазначено в 4.2, центральному банку легше скоротити кількість що знаходяться в обігу грошей, ніж збільшити їх, тому що в останньому випадку потрібна підтримка з боку комерційних банків і населення. По-друге, в періоди кризи і депресії економіка може опинитися в інвестиційній або ліквідній пастці, а в таких ситуаціях зміна кількості грошей не впливає на економічну кон'юнктуру (див. 6.2). По-третє, в періоди зростання економіки ставка відсотка висока, а при високій ставці відсотка гранична схильність до переваги грошей в якості майна мала, що посилює вплив зміни кількості грошей на збільшення доходу.

Початковий стан представлено поєднанням значень i 0, y 0, P 0, N 0, W 0. З метою «охолодження» економічної кон'юнктури центральний банк прийняв заходів для зменшення номінальної кількості грошей, що відображається зсувом лінії LM вліво (LM 0 > LM 1). Слідом за нею ліворуч зсувається крива сукупного попиту (y 0 D > y 1 D). При P 0 на ринку благ утворюється надлишок і почнеться зниження рівня цін. В міру його зниження лінії LM і IS будуть зміщуватися вправо (LM 1 > LM 2, IS 0 > IS 1); перший внаслідок збільшення реальних касових залишків, а друга - через збільшення реального майна, що стимулює зростання споживчого попиту. Зрушення IS 0 > IS 1 спричинить за собою рух вправо кривої сукупного попиту (y 1 D > y 2 D).

У той же час на ринку праці зниження рівня цін призведе до зменшення попиту на працю (поворот лінії ND за годинниковою стрілкою), знижуючи зайнятість і обсяг виробництва благ. Новий стан ОЕР встановиться при i 1, y 1, P 1, N 1, W 1.

Дилема проміжних цілей грошової політики. Оскільки грошово-кредитна політика діє на реальний сектор економіки за допомогою регулювання кон'юнктури грошового ринку, то для досягнення кінцевих цілей стабілізаційної політики - побудова «золотого чотирикутника» - центральному банку доводиться реалізовувати проміжні цілі у вигляді підтримки на певному рівні кількості грошей, ставки відсотка або обмінного курсу національної валюти. Як і кінцеві, проміжні мети

грошової політики часто перебувають у відношенні субституції; звідси виникає дилема проміжних цілей. У закритій економіці вона зводиться до питання, що слід вибирати центральному банку як об'єкт регулювання - ставку відсотка або грошову масу? Якщо при зміні попиту на гроші не змінювати їх пропозиція, то буде коливатися ставка відсотка, а для підтримки ставки відсотка на незмінному рівні необхідно змінювати пропозицію грошей слідом за зміною попиту на них.

До 70-х рр.. ХХ ст. в розвинених країнах ринкової економіки переважала практика підтримки стабільної ставки відсотка для запобігання коливань інвестиційного попиту, що призводять, як було показано в гол. 9, до виникнення кон'юнктурних циклів. У 1970-х рр.. ФРС США і центральні банки країн західноєвропейських переорієнтувалися на стабілізацію грошової маси. Цьому сприяли дві причини: прискорений розвиток інфляції, яка переросла в стагфляцію, і широке поширення вчення монетаристів про роль грошей.

Переорієнтація грошової політики на стабілізацію кількості що знаходяться в обігу грошей призвела до посилення коливання ставки відсотка.

Крім того, в 1980-х рр.. у зв'язку з істотним збагаченням асортименту фінансових інструментів (фінансових інновацій) і глобалізацією валютних операцій виявилася нестабільність попиту на гроші. Тому з 1980-х рр.. стала проводитися вільніша грошова політика, в ході якої вибір проміжної мети визначається поточною економічною кон'юнктурою. Так, завдяки оперативному задоволення різко збільшеного попиту населення на гроші після найбільшого обвалу цін на Нью-Йоркській фондовій біржі 19 жовтня 1987 вдалося уникнути серйозних потрясінь фінансової системи США. Примітно, що ФРС пішла на збільшення пропозиції грошей, не дивлячись на те що економіка країни в той час перебувала в стані повної зайнятості.

У 1990-х рр.. у багатьох країнах основною метою грошово-кредитної політики стало утримання темпів інфляції в заздалегідь проголошених межах (таргетування інфляції).

Дослідження, проведені в Європейському валютному інституційно-те2, показали, що в європейських країнах в середині 1990-х рр.. використовувалися різні проміжні цілі грошової політики.

Центральний банк РФ в «Основних напрямах єдиної державної грошово-кредитної політики на 2002 рік» визначив свої цілі таким чином: «Грошово-кредитна політика на наступний рік, як і в поточному році, формується і буде проводитися на основі двох базових принципів. Перший - це продовження застосування елементів методу цільової інфляції. Другий - використання грошового агрегату М2 як проміжний орієнтир грошово-кредитної політики.

У російських економічних умовах в цей час найбільш доцільне використання саме цих принципів. Незважаючи на посилення значення процентних ставок у реалізації грошово-кредитній політики, Банк Росії не може використовувати короткострокові процентні ставки в якості орієнтира під час її проведення у зв'язку з недостатньою розвиненістю фінансових ринків і обмеженою роллю кредиту у фінансуванні економіки. Надалі в середньостроковій перспективі при збереженні режиму плаваючого валютного курсу можливе підвищення ролі процентних ставок як у формуванні, так і в реалізації грошово-кредитної політики ».

При виборі проміжної мети грошової політики крім характеру поточної економічної кон'юнктури велику роль грає прогноз щодо найбільш ймовірного джерела порушення стабільного стану: чи буде таким коливання сукупного попиту на ринку благ (зсув лінії IS) або мінливість попиту на гроші (зсув кривої LM).

Припустимо, що метою стабілізаційної політики є підтримка національного доходу на рівні ye, тобто створення кон'юнктури, при якій лінії IS і LM перетинаються в точці e. Припустимо також, що через нестабільність на ринку попиту благ лінія IS з однаковою ймовірністю може зайняти будь-яке положення в інтервалі між ISIS'', а попит на гроші є постійним, тому лінія LM нерухома. Якщо центральний банк захоче підтримувати ставку відсотка на рівні ie, то йому доведеться змінювати обсяг пропозиції грошей так, що лінія LM зміщуватиметься в інтервалі (LM'', LM '), викликаючи коливання фактичної величини ефективного попиту між значеннями yc і yh. Якщо кількість що знаходяться в обігу грошей залишається постійним, то величина ефективного попиту змінюється в більш вузькому інтервалі (yb, ya).

У ситуаціях, коли поведінка суб'єктів макроекономічних на ринку благ стабільно, але не стійкий попит на гроші, центральному банку для підтримки величини ефективного попиту на заданому рівні слід зберігати незмінною ставку відсотка шляхом зміни пропозиції грошей у міру зміни попиту на них.

Нехай уряд планує обсяг виробництва суспільного доходу в розмірі y 0 в умовах нестабільної попиту на гроші при стабільному ринку благ (лінія IS фіксована). Якщо в таких умовах центральний банк буде зберігати пропозицію грошей незмінним, то слідом за зміною попиту на гроші зміщуватиметься крива LM в інтервалі (LM 1, 2 LM), викликаючи ефективного коливання попиту в проміжку (y 1, y 2). При підтримці ставки відсотка на рівні i 0 за допомогою зміни

пропозиції грошей центральний банк зберіг б криву LM у вихідному положенні і запобіг б коливання ефективного попиту.

Грошова політика і система ставок відсотка. При проведенні грошово-кредитної політики необхідно враховувати відмінність між короткостроковій та довгостроковій ставками відсотка. Заходи грошової політики безпосередньо короткостроковій визначають розмір ставки, яка встановлюється на грошовому ринку. У той же час на кон'юнктуру ринку благ впливає довгострокова ставка відсотка, що визначає попит на інвестиції в реальний капітал. Тому грошово-кредитна політика лише в тому випадку відіб'ється на реальному секторі економіки, якщо приведе до зміни величини довгострокової ставки відсотка.

З урахуванням цієї обставини модель IS - LM описується наступною системою рівнянь:

де М - різниця між довгостроковій і короткостроковій ставками відсотка.

Як було встановлено в 5.1, величина цієї різниці визначається трьома компонентами: а) очікуваною зміною ставки відсотка в часі; б) премією за підвищений в довгому періоді ризик непередбаченої зміни кон'юнктури; в) премією за більш тривалий відмова від володіння ліквідністю.

Кожному значенню A i відповідає своя лінія LM. Величина ефективного попиту на ринку благ визначається точкою перетину ліній IS та IM тільки при ц = автотехніка.У тих випадках, коли М> 0, проекція точки перетину ліній IS і LM на вісь абсцис виявиться правіше величини ефективного попиту на блага.

Припустимо, з метою стимулювання ефективного попиту центральний банк купує на відкритому ринку державні облігації. Тоді внаслідок збільшення пропозиції грошей LM лінія зміститься вправо (зсув LM 0 ^ LM 1 на рис. 11.13, б) і короткострокова ставка відсотка знизиться з ic 0 до гс 1.Зросте чи слідом за цим величина ефективного попиту, залежить від того, чи будуть інвестори, що продали центральному банку державні облігації, на отримані гроші купувати довгострокові цінні папери (чи є облігації та акції субститутами). При збільшенні попиту на довгострокові цінні

папери зросте їх курс, знизиться довгострокова ставка відсотка і ефективний попит зросте з г / 0 до У +1.Але може статися, що інвестори, виходячи з оцінки перспектив фондового ринку, вважатимуть за краще збільшити в своєму портфелі реальні касові залишки, не змінюючи обсяг довгострокових цінних паперів. Тоді збільшиться A i, а ефективний попит на блага не зміниться.

Версія «нових класиків». Для комплексного подання наслідків стабілізаційної політики держави в концепції нових класиків використовується макроекономічна модель, що складається з двох диференціальних рівнянь - динамічних функцій сукупного попиту та сукупної пропозиції

Коли держава не проводить активної стабілізаційної політики, тоді величина національного доходу коливається близько значення національного доходу повної зайнятості, а рівень цін зростає чи знижується в залежності від того, чи виникають екзогенні шоки на стороні попиту або пропозиції, і від того, позитивні чи негативні значення беруть параметри.

Таким чином, з моделі нових класиків випливає, що поточна величина національного доходу відхиляється від свого значення при повній зайнятості з двох причин: через випадкові екзогенних шо-ков і внаслідок непередбачених заходів стабілізаційної політики. Але яким би не був обсяг виробництва, завдяки гнучкості цін сукупний попит завжди дорівнює сукупному пропозиції. Економіка завжди знаходиться в стані рівноваги, хоча величина національного доходу схильна до кон'юнктурних коливань.

Нехай виник непередбачений негативний шок пропозиції (x> t <0, різке збільшення цін на енергоносії). Тоді відповідно до рівності (11.8) і (11.9) темп інфляції зросте, а реальний національний дохід зменшиться. Коли уряд для усунення що виникла стагфляції оголосить про проведення експансіоністської стабілізаційної політики (А ^> At - 1 і / або Mt> Mt _ 1) те, як випливає з рівності (11.8) і (11.9), ефекту від неї не буде.

При антіціпірованной грошової політики t = Mt ) Не лише збільшення пропозицій грошей, але й постійне підвищення темпу його зростання не впливає на значення реальних економічних величин. У цьому суть проголошеної "новими класиками» супернейтральності грошей.

Відповідно до концепції нових класиків тільки неантіціпі-рова заходи економічної політики впливають на реальний сектор. Але така політика з визначення довго продовжуватись не може. Якщо уряд будує свою економічну політику на «сюрпризи» (несподівані грошові реформи, непередбачувані зміни системи оподаткування, непередбачені переноси виплат з державного боргу тощо), то рівновагу в кінцевому рахунку встановлюється при менш сприятливих умовах внаслідок виникнення додаткових суспільних витрат (недовіра до вітчизняної валюті, ухилення від сплати податків, звуження кредитної сфери та ін). При непередбачуваної грошової політики навіть зміна відносних цін економічні суб'єкти приймають за зміну рівня цін і в результаті паралізується аллока-Ціон функція ринку.

Кейнсіанська версія. Як можна було помітити в ході аналізу, проведеного в 11.1 і 11.2, в кейнсіанської концепції рівень цін

відіграє активну роль у процесі проведення заходів як фіскальної, так і грошово-кредитної політики. При цьому ефект зміни рівня цін діє в протилежному цілям економічної політики напрямку. У разі збільшення державних закупівель рівня підвищення цін, знижуючи купівельну спроможність грошей і підвищуючи ставку відсотка, зменшує попит на інвестиційні блага з боку бізнесу. Коли центральний банк проводить заходи щодо скорочення номінального кількості грошей, зниження цін збільшує реальні касові залишки. Тому для підвищення кінцевої результативності регулювання ринкової економіки доцільно поєднувати заходи фіскальної і грошово-кредитної політики: розширення державних закупівель на ринку благ погоджувати з заходами центрального банку щодо збільшення ліквідності, а скорочення номінального кількості грошей - із зростанням оподаткування або скороченням державних витрат.

Розглянемо наслідки збільшення державних закупівель на ринку благ, що фінансуються за рахунок збільшення заборгованості держави центральному банку при неповної зайнятості та наявності резервних виробничих потужностей. Вихідний стан економіки представлено на рис. 11.14 поєднанням y 0, P 0, N 0, W 0, i 0.

Збільшення закупівель держави зрушує IS 0 в положення IS 1, переміщаючи одночасно криву сукупного попиту в положення y 1 D. Оскільки додаткові державні витрати фінансуються за допомогою монетизації додаткової заборгованості держави, то збільшується пропозиція грошей; це відображається зсувом кривої LM праворуч до положення LM 2. Так як зсув кривої LM стався внаслідок зростання номінального кількості грошей, то крива сукупного попиту зрушиться ще далі вправо до становища y 2 D.

У цілому додаткові закупівлі держави, що фінансуються за рахунок монетизації дефіциту державного бюджету, доводять величину ефективного попиту до y 3. При вихідному рівні цін P 0 на ринку благ утвориться дефіцит у розмірі (y 3 - y 0). Рівень цін почне зростати, стимулюючи пропозицію і обмежуючи попит. Попит скорочується в результаті зниження реальних касових залишків і підвищення ставки відсотка. У графічному вигляді це відобразиться зрушенням кривої LM вліво до тих пір, поки зростаючий рівень цін не зрівняє на ринку благ пропозицію із збільшеним попитом (LM 2 > LM 1). Ставка відсотка зросте до i 1, а сукупний попит скоротиться з y 3 до y 2.

Політика пропозиції. До цих пір ми розглядали такі заходи економічної політики держави, які зрушують криву сукупного попиту. Однак держава здатна впливати і на криву сукупної пропозиції. Так, зниження податків може підвищити стимули до інтенсифікації виробництва та зростання приватних інвестицій. З часом це змістить криву сукупної пропозиції вправо. Держава сприяє росту сукупної пропозиції, беручи участь у перепідготовці робочої сили і працевлаштування безробітних. З метою підвищення ефективності національного господарства держава бере участь у фінансуванні наукових досліджень і розробок. Підвищенню ефективності використання наявних виробничих ресурсів є державна політика сприяння конкуренції. Все це призводить до зрушення кривої сукупної пропозиції вправо. Відповідно обмеження, що накладаються урядом на умови виробництва в цілях охорони праці, захисту навколишнього середовища та забезпечення безпеки продукції, зрушують криву сукупної пропозиції вліво, тому що вони ведуть до підвищення витрат виробництва. Найбільший результат досягається в тих випадках, коли є можливість поєднувати політику пропозиції зі стимулюванням ефективного попиту. При незмінному рівні цін забезпечено приріст національного доходу за рахунок політики пропозиції на (y 1 - y 0) і за рахунок стимулювання попиту на (y 2 - y 1). Коли стабілізаційна політика спрямована на досягнення однієї або декількох комплементарних цілей, тоді і фіскальна, і грошова політики можуть бути односпрямованим (обидві є або експансіоністськими, або рестриктивні), завдяки чому ефективність їх проведення взаємно посилюється. Але якщо потрібно реалізувати одночасно дві цілі, що перебувають у відношенні субституції, то доводиться поєднувати експансіоністський варіант однієї з політик з рестриктивні варіантом іншої. В цьому випадку можлива взаємна нейтралізація заходів стабілізаційної політики.